運用部のつぶやき

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PBR1倍割れ　トップ再任反対:

愚行だと思う。トップの評価を市場の一指標に過ぎないPBRで行えるわけない。企業経営の経験がなく経営の難しさ•苦しみ•本質を知らないことが浮き彫りに。私はこんな単純アプローチは絶対取らない。上場会社の側から、特定運用会社の保有を断ったらどうか？大木

日本株の高騰継続:

現在、日経225の構成銘柄のうち、わずか上位22銘柄で50%超のウエイトに。私の仲間内では、日経225をふざけて「日経5」と呼んでた事があるが、それは極端としても「日経22」と「日経225」はパフォーマンス的にほぼ同じ。他の200銘柄を無視した指数の、指数妥当性が問われよう。大木

NHKドラマ「船を編む」:

「右」を文字でどう定義するかは新鮮な問い。そして「彼氏にふられて朝日を見ながら涙を流した時に、温かい風で先に乾く側」を「右」とした表現に脱帽。言葉を助詞に至るまで正確に使う必要性を痛感。ちなみに、私の脳内の辞書には「左」は「論外」と書かれている。

ゴールドマンサックス証券の「SEVEN SAMURAI（七人の侍）」

同証券は、有望株として、SCREEN、アドバンテスト、ディスコ、東京エレクトロン、トヨタ、SUBARU、三菱商事を挙げる。タイミングが遅く中身も普通だが、キャッチフレーズとしてのインパクトは強烈。打ち出し方が大いに参考になった。

私が運用する「MASAMITSU日本株戦略ファンド」について:

今年1月から「月次報告書」の構成を思い切ってわかりやすい形に変えました。最初の2〜3ページをご覧頂くだけでも、楽しみながら趣旨がお分かり頂けると感じております。よろしくお願い申し上げます。

中西輝政氏の「なぜ国家は衰亡するのか」

そこでは20世紀初頭の大英帝国衰退時と現代日本の類似点を列挙 •海外勤務忌避 •海外旅行•温泉ブーム •イベントへの熱狂 •グルメ•健康ブーム •新興宗教流行 •文字より漫画うーん…。株高の今こそ、日本の現在を見つめ、将来を考える必要がある。大木

「日曜報道」で日本が「景気後退」だと:

何言ってる景気後退のわけないじゃん。実質GDPの僅かなマイナスを景気後退兆候視するのは現代経済に対応できない経済学者の戯言。インフレ転換して名目GDPがプラスである事の方が重要兆候。橋下氏の「中小企業の価格転嫁の重要性」指摘は一考に価する。大木

ウーバー、大型自社株買い:

運転手がスト中の株主還元拡張で、この会社の「性（さが）」が鮮明に。同社のビジネスモデルは、端的に言えば、本来は社員を雇って行うべき仕事を報酬の低いギグワーカーにやらせて、総報酬の差分までも自社の収益にするもの。還元すべき相手は株主ではなかろう。大木

サッポロHD 都心不動産の売却検討:

愚策だと思う。もはや不動産業は酒業と同様に主力事業。それを売却してどうする？「選択と集中」を錦の御旗に、不動産売却を迫る輩がいるが、他の製造業を見ろ。複数事業が柱である会社の業績好調が目立つよ。好立地不動産は売ったら2度と取り返せない。大木

2月も日本株は全体として好調。

しかし、個別では違う姿も。 TOPIX構成銘柄のうち今月上昇は870銘柄と、全体の約4割しかない（前場終値ベース）。最近の上昇相場は、特定少数の銘柄が牽引する傾向が強い。満遍なく多くの人が幸せになる相場ではないようだ。大木

第一生命、ベネワンを買収:

まず、先手を打ったエムスリーの方が第一生命より先見性がある。また、第一生命の高いTOB価格にエムスリーは付き合わず。エムスリーの厳格な企業価値算定姿勢が垣間見れる。エムスリーの方がエクセレントカンパニーに見えるのは、私だけ？大木

ENEOS上限500億円の自社株買い発表:

でもこの会社3兆円も負債があるよね。この点に、東証が依拠する「資本コスト」理論の限界が見える。資本コスト理論では、株主資本コストが負債コストより高いから、資本は減らすほど良くなる。それでいいのか？財務担当さん、負債軽減が先なんじゃない？大木

弊社HPに、私の新たな動画をアップしました。

題して「自社株買うなら金をくれ」です。これからも様々なテーマを取り上げます。取り上げて欲しいテーマがあれば、是非ご意見頂ければ幸いです。大木

今日2月6日は、トヨタと三菱重工の上方修正、KDDIによるローソンTOB、三菱商事の10%自社株買いと、大型銘柄の存在感が際立つ日になった。こうした動きを見ると、もはや日経平均最高値38915円の更新は、通過点の一号目くらいにしか見えない。恐らく2-3年後のターゲットは50000円になるだろう。大木

澤上篤人氏が「暴落ドミノ」を出版。「今は売り時だ」とも。

本当にそう思うなら、あなたが創設した投信を持ってる人に、解約売りを勧めたら？同じファンマネとして言うと、彼の意見に私は全く同意しない。私の投信・ファンドを保有の皆様。私の日本株強気見通しは変わらないのでご安心を！大木

人混みに驚く。芸大ブランドは凄い。一方でこの人たちの何割かでもプロの芸術家の展覧会に足を運び作品を買って欲しいと切に思う。芸大学生のレベルの高さは感じるが、やはり人生を賭けたプロとの差は歴然。机上の空論で投資ごっこをしてる人とHFのファンマネとの差に似てる。大木

東証のPBR1倍要請やそれに伴う企業名公表は「大きなお世話」の領域に入りつつある。

資産価格の評価方法は企業毎・会計基準毎に様々で、資本コストを「科学的に」計算することなど不可能。プロ経営者に対し経営センスのない学者が課題を出してるようなもの。私が経営者なら非上場を検討する。大木

パッシブやETFは、福袋売場のようなもの。

全体としては必ずしも良い物・欲しい物は入ってない。私が運用しているようなアクティブ投信は違う。価値ありと思う物だけ選ぶ。現在の運用環境は良好だが、住友化学やあおぞら銀行等を除くだけでも投資効果は出る。アクティブの存在価値はまだある。大木

イトーヨーカ堂、早期退職募集:

イオングループとセブン&アイの長年の対決に勝負がついた瞬間。厳しい言い方だが、セブン&アイはイトーヨーカ堂も西武百貨店も再生できず国内セブンと米国コンビニ頼みの単品経営。イオンは、自主海外展開も含めたグループ複合経営。大差がついた感が強い。大木

今の大型バリュー株が先導する相場から明らかな通り、私は企業の「選択と集中」戦略は誤りだと思う。アイフル創業者の福田吉孝会長が述べておられた「重複と拡散」戦略が妥当だと思う。ポートフォリオ理論では「分散」が是とされる中、事業経営で「集中」を是とする論理的説明は困難であろう。